Marktomgeving vorige week: nog meer volatiliteit

Terwijl we aan het begin van de week nog konden hopen dat na de koersdalingen van vorige vrijdag de beurzen zouden stabiliseren, is het nadien verder en sterk bergaf gegaan. Verschillende redenen liggen aan de basis:

1. de maatregelen van de Duitse regering op het vlak van naked short selling laten een wrange nasmaak bij de beleggers:
- er was geen overleg met de Europese partners terwijl beleggers precies rekenen op Europese cohesie om de crisis aan te pakken.
- er ontstaat een vrees dat de maatregelen werden geïntroduceerd omdat er ons nog één en ander te wachten staat (dit was althans de marktinterpretatie ivm het verbieden van naked short selling van bankaandelen).
Beide factoren doen beleggers naar veiliger beleggingen overstappen.

2. meer en meer geeft men zich rekenschap van de impact van de te nemen maatregelen om de begrotingen recht te trekken en de schuldenspiraal onder controle te krijgen op de economische groei, in de Eurozone, de EU en daarbuiten. Via de internationale handel weegt een groeivertraging in de eurozone vanzelfsprekend op de groeidynamiek bij de handelspartners, a fortiori indien daarbij de wisselkoersen sterk gaan wijzigen, zoals met de verzwakking van de euro het geval was

3. het gevoel dat een stroomversnelling onstaan is inzake meer regelgeving (Duitsland, VSA) is een bijkomende factor die op het sentiment weegt

4. vooralsnog punctuele data in de Verenigde Staten (de onverwachte daling van de index van vooroplopende indicatoren) voedt het gevoel van een verlies aan momentum in de groei. Bepaalde analysten gaan het gevaar voor een "double dip" iets hoger inschatten maar het is nog altijd niet, gelukkig maar, het basisscenario

5. voor het overige hebben we het traditionele beeld gezien van een stijging van de correlaties waarbij de ene activacategorie de beweging in de andere bevestigt en versterkt. Westerse beurzen dalen, groeilanden zien nog meer winstnemingen, de Australische dollar wordt verkocht en short posities in euro worden afgesloten. Verwacht het omgekeerde wanneer het sentiment ten goede keert.
 
Vooruitzichten op korte termijn:

1. Markten zullen vooral sentimentgedreven zijn want wat betreft de echt belangrijke macrodata is het wachten op de werkgelegenheidscijfers in de VSA begin juni.

2. Gezien de omvang van de daling kunnen we stilaan gewagen van een overreactie en die zou op zich tot een stabilisatie moeten leiden, zij het in een omgeving van hoge volatiliteit.

3. Die hoge volatiliteit zal gevoed worden door vrees van slecht nieuws (op macro- of bedrijfsvlak) en andere onverwachte elementen (verklaringen van bewindslieden bijvoorbeeld of nog wisselmarktinterventies, waarover eerder deze week geruchten circuleerden).
 
Het "brede plaatje":
 
1. Het dominante thema op macrovlak is "gaat de wereldeconomie naar een faze van tragere groei?". We weten dat budgettaire bezuiningen en hogere belastingen in de komende jaren op de groei zullen wegen maar dat anderzijds de monetaire politiek in Europa en de VSA voor lange tijd ongewijzigd zal blijven, dat steile rentecurves goed zijn voor de bankrendabiliteit en aldus het aanbod van krediet.

2. we leven in een wereld op twee snelheden dus laat ons niet vergeten dat groeilanden het nog altijd goed doen op economisch vlak wat vanzelfsprekend positief is voor de rest van de wereld.

3. hamvraag is of de verhoogde volatiliteit en daling van de markten zal wegen op de bereidheid van ondernemers en gezinnen om risico te nemen en hun bestedingen te verhogen. Indicatoren zoals ISM, IFO, consumentenvertrouwen zullen dan ook met meer dan normale aandacht worden gevolgd. Blijven deze goed georiënteerd dan zullen markten vanzelfsprekend opveren. In afwachting is het hopen op een stabilisatie als reactie op een gevoel van overreactie.

4. hoge volatiliteit en een gevoel van "het kan alle richtingen uit op korte termijn met de beurzen" impliceren dat een afwachtende houding aangewezen is.